鋰電產(chǎn)業(yè)行業(yè)專題報告：正極產(chǎn)能快速擴張，磷酸錳鐵鋰和高鎳三元是未來主流技術方向
正極材料是鋰電池最為關鍵的材料。 正極材料是鋰電池電化學性能的決定性因素， 直接決定電池的能量密度及安全性， 進而影響電池的綜合性能。 正極材料在鋰電池材料成本中占比最大的， 所占比例達45%， 其成本也直接決定了電池整體成本的高低， 因此正極材料在鋰電池中具有舉足輕重的作用， 并直接引領了鋰電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
正極材料市場增長空間大， 產(chǎn)能快速擴張。 2021年中國正極材料的產(chǎn)值達到1419.1億元， 同比增長123.1%。 2022年， 磷酸鐵鋰正極材料主要生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能將達到162.65萬噸， 三元正極材料主要生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能將達到97.66萬噸， 根據(jù)各企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃， 2025年磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能將超過417.75萬噸， 三元正極材料產(chǎn)能將超過195.91萬噸。
根據(jù)我們測算， 2022-2025年全球鋰電池正極材料（主要為磷酸鐵鋰、 三元材料） 需求量分別為133.1萬噸、 202.3萬噸、 287.4萬噸、 408.6萬噸， 復合增長率48.9%， 上游原材料短期制約正極材料供給。 2022年上半年由于上游原材料鈷、 鎳、 鋰等價格快速上漲， 同時下游新能源汽車銷量持續(xù)向好， 部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能供應緊張的局面仍沒得到有效緩解， 導致市場仍處于供給緊平衡的狀態(tài)。 鋰鹽供需錯配導致鋰礦價格維持高位， 預估2023年價格會有一定的松動。 中國鋰、 鎳資源較為匱乏， 對外依存度高， 需大量從國外進口， 2020年底， 中國鋰礦儲量僅占全球6.31%， 鎳儲量僅占全球4.39％。
磷酸錳鐵鋰和高鎳三元是正極材料發(fā)展方向。 隨著下游對鋰電性能要求不斷提升， 正極材料將迎來一輪新的技術迭代和升級， 磷酸錳鐵鋰和高鎳三元為代表的兩條技術路徑最為明確。 高能量密度是磷酸錳鐵鋰相較磷酸鐵鋰的核心優(yōu)勢， 隨著國內(nèi)多個磷酸錳鐵鋰材料項目的建成投產(chǎn)， 預計最晚2023年國內(nèi)會穩(wěn)定批量生產(chǎn)。 高鎳三元電芯的能量密度已達到300-400Wh/kg， 相較于其他正極材料技術壁壘更高， 可以更好地滿足新能源汽車輕量化、 智能化的發(fā)展要求。 國內(nèi)真正能夠實現(xiàn)高鎳三元材料批量出貨的企業(yè)并不多， 出貨量較高的企業(yè)主要為容百、 巴莫、 貝特瑞以及邦普。 容百高鎳產(chǎn)量占比70%左右， 處于高鎳三元行業(yè)龍頭地位。
投資建議： 隨著下游對鋰電性能要求不斷提升， 正極材料將迎來一輪新的技術迭代和升級， 磷酸錳鐵鋰和高鎳三元為代表的兩條技術路徑最為明確， 磷酸錳鐵鋰電池預計明年開始商業(yè)應用， 高鎳三元在三元電池中的占比也將持續(xù)提升。 長期來看， 正極材料行業(yè)技術開發(fā)將不斷迭代， 技術壁壘將不斷加大， 我們認為以頭部電池企業(yè)為主要客戶， 技術方面保持優(yōu)勢且有不斷技術迭代能力的正極材料企業(yè)將更具競爭力。 建議重點容百科技、 當升科技、 德方納米、 湖南裕能、 華友鈷業(yè)、 廈鎢新能、 長遠鋰科、振華新材等。
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